CAPM modela: Izračun formula

Bez obzira na to koliko je raznolik investicija, nemoguće je eliminirati sve rizike. Investitori zaslužuju stopu prinosa koji bi naknadu za njihovo usvajanje. Capital asset pricing model (CAPM) pomaže izračunati rizik investicije i očekivani povrat na investiciju.

Sharp ideje

CAPM procjena model je razvijen kao ekonomista i kasnije dobio Nobelovu nagradu za ekonomiju , William Sharpe i istakao u svojoj knjizi 1970. "teorije portfelja i tržišta kapitala." Ideja počinje sa činjenicom da su određene investicije uključuju dvije vrste rizika:

1. Sistematski. Ovaj tržišni rizici, koji se ne može raznolika. Primjeri su kamatne stope, recesija i ratova.
2. Nesistematičan. Poznat i kao specifičan. Oni su specifični za individualne akcije i mogu biti raznovrsne povećanje broja vrijednosnih papira u investicionog portfolija. Tehnički gledano, oni predstavljaju komponentu zaliha stigao, koje nije u korelaciji sa ukupnom tržišnih kretanja.

Moderne teorije portfelja ukazuju na to da specifični rizik može biti eliminirana kroz diverzifikaciju. Problem je u tome što još uvijek ne rješava problem sistemskog rizika. Čak i portfelj koji se sastoji od svih akcija na berzi, ne može eliminirati ga. Stoga, kada se izračunava fer prihod sistemski rizik od najneugodniji investitora. Ova metoda je metoda za to mjerenje.

CAPM model: formula

Sharpe otkrili da profit iz pojedinih akcija ili portfolio treba da bude jednak trošak kapitala. A standard proračun CAPM model opisuje odnos između rizika i očekivani prinos:

_{r a = r F + β a} (r m - r f), pri čemu r _f - stopi bez rizika, ß _a - beta vrijednosti vrijednosnog papira (odnos svojih rizika na rizik na tržištu u cjelini), r _m - očekivani prinos ( r _m - r _f) - nagrada razmjene.

Polazište je stopa CAPM rizika. To je, po pravilu, prinos na državne obveznice od 10 godina. Da bi ga se dodaje bonus investitorima da nadoknadi dodatni rizik na koji idu. Sastoji se od očekivanih prihoda od tržišta u cjelini minus stopa rizika bez povratka. Premije rizika množi koeficijentom koji Sharpe pod nazivom "beta".

mjeru rizik

Jedina mjera rizika u CAPM je β-indeksa. Mjeri relativnu nestabilnost, to jest, pokazuje kako određeni cijenu zaliha oscilira gore-dole u odnosu na berzu u cjelini. Ako se upravo kreće u skladu s tržišta, β _a = 1. CB sa β _a = 1,5 porasti za 15%, ako će se na tržištu porasti za 10%, a pada na 15%, ako pada na 10%.

"Beta" izračunava se statističke analize pojedinih dionica dnevno pokazatelji profitabilnosti u odnosu na dnevni prinos na tržištu za isti period. U svojoj klasičnoj studiji 1972. godine pod nazivom "cijene CAPM modela finansijskih sredstava: neki empirijski testovi" ekonomisti Fischer Black, Maykl Yensen i Mayron Shoulz potvrdio linearni odnos između prinosa portfolija hartija od vrijednosti i njihov β-indeksa. Su proučavali kretanje cijena dionica na New York Stock Exchange u 1931-1965, respektivno.

Značenje "beta"

"Beta" pokazuje iznos naknade koji bi trebalo da se investitori za uzimanje na dodatni rizik. Ako je β = 2, stopa rizika besplatan je za 3%, a tržišni stopa povrata - 7%, na tržištu višak povratak je jednak 4% (7% - 3%). U skladu s tim, prekomjerna zaliha vraća 8% (2 x 4%, tržišni prinos proizvoda i β-indeks), a ukupna željeni prinos je 11% (8% + 3% višak povratak plus stopa rizika besplatno).

Ovo ukazuje na to da rizična ulaganja treba da pruži više u odnosu na stopu bez rizika - ovaj iznos se izračunava množenjem premium tržištu kapitala na β-indeksa. Drugim riječima, to je sasvim moguće, znajući pojedinih dijelova modela, da procijeni da li je trenutna cijena dionice svojih vjerovatno profitabilnosti, to jest, da li su kapitalne investicije profitabilan ili preskupo.

Šta CAPM?

Ovaj model je vrlo jednostavna i pruža jednostavan rezultat. Prema tome, jedini razlog da je investitor zarađuje više od kupnje jedne dionice, a ne, to je više rizično. Nije iznenađujuće, ovaj model počeo da dominira u modernom finansijskoj teoriji. Ali, da li to stvarno radi?

To nije u potpunosti jasno. Veliki kamen spoticanja je "beta". Kada profesor Yudzhin Fama i Kenneth francuski istražiti profitabilnost akcija na New York Stock Exchange i američki te u sustavu NASDAQ u 1963-1990 godina, oni su otkrili da je razlika u β-indeksa za tako dug period ne objašnjavaju ponašanje različitih vrijednosnih papira. Linearna zavisnost između koeficijenta "beta" i individualne zaliha prijave za kratko vrijeme se ne poštuje. Ovi podaci ukazuju na to da model CAPM može biti pogrešan.

popularan alat

Uprkos tome, metoda je i dalje u širokoj upotrebi u investicione zajednice. Iako β-indeks je teško predvidjeti kako individualne akcije će reagirati na određene tržišnih kretanja, investitori će vjerovatno biti sigurno izvući zaključak da je portfolio sa visokim "beta" će se kretati više nego na tržištu, u bilo kojem smjeru, i niska fluktuirati manje.

Ovo je posebno važno za menadžere fondova jer oni možda ne žele (ili ne mogu priuštiti) da drže novac ako smatraju da je tržište vjerojatno pasti. U tom slučaju, oni mogu držati zalihe sa niskim β-indeksa. Investitori mogu stvoriti portfolio u skladu sa svojim specifičnim zahtjevima za rizik i profitabilnost, u nastojanju da kupi papir sa β _a> 1, kada je tržište raste, a sa β _a <1 kad padne.

Nije iznenađujuće, CAPM je povećao korištenje indeksacije za formiranje portfelja udjela, simulirajući specifičnom tržištu, one koji traže da se smanji rizik. To je uglavnom zbog činjenice da, prema modelu, da biste dobili veći povrat nego tržištu kao cjelini, to je moguće, da veći rizik.

Nesavršen, ali ispravan

Vrednovanje model prinosi finansijske imovine (CAPM) u svakom slučaju nije savršen teoriju. Ali njen pravi duh. Pomaže investitori utvrditi šta profitira zaslužuju za ono što riskirati svoj novac.

POZADINA teorija tržištu kapitala

uključuju pretpostavke za osnovne teorije:

• Sve investitore po svojoj prirodi imaju tendenciju da biste izbjegli rizik.
• Oni imaju istu količinu vremena za procjenu informacija.
• Postoji neograničen kapital koji možete posuditi po stopi bez rizika od povratka.
• Investicije mogu se podijeliti na neograničen broj jedinica neograničene veličine.
• Bez poreza, inflacije i operativne troškove.

Zbog ovih preduslova investitora izabrane portfelja sa minimalnim rizikom i maksimalni prinos.

Od samog početka, ove pretpostavke su tretirani kao nestvarno. Kako su zaključci ove teorije imaju barem neke vrijednosti u tim prostorijama? Iako oni sami mogu lako biti uzrok pogrešnog rezultata, uvođenje modela je također bilo teško.

kritika CAPM

1977. godine, studija koju Imbarinom Budzhangom i Annuarom Nasir, rupu u teoriji. Ekonomisti su poredani akciju odnosom neto dobiti za cijenu. Prema rezultatima, vrijednosni papiri s omjerom veći prinos, po pravilu, daju više profita nego predviđeno CAPM. Još jedan dokaz ne ide u prilog teorije pojavio u nekoliko godina (uključujući i rad Rolf Banz 1981), kada je otkriveno tzv veličina efekta. Istraživanje je pokazalo da male tržišne kapitalizacije dionica su se ponašali bolje nego predviđeno CAPM.

i to je sprovedena druge proračune, od kojih je opšte tema bila je činjenica da je financijske rezultate, tako da pažljivo prati analitičara, u stvari, sadrže određene informacije budućnost, što se ne odražava u potpunosti β-indeksa. Na kraju, cijena dionice je samo sadašnja vrijednost budućih novčanih tokova u obliku profita.

moguća objašnjenja

Pa zašto sa tako velikim brojem studija, napada valjanost CAPM, metoda je i dalje u širokoj upotrebi, studirao je i prihvaćena u cijelom svijetu? Jedno od mogućih objašnjenja mogu biti sadržane u radu autorsko 2004. Peter Chang, Herb Johnson i Michael Scilla koji je analiziran pomoću CAPM modela Fama i francuskom jeziku, 1995. godine. Otkrili su da zalihe sa niskom omjeru cijene rezervirati vrijednosti, obično u vlasništvu kompanija koje su nedavno imali ne baš izvanredne rezultate, a možda i privremeno nepopularan i jeftin. S druge strane, tvrtke viša od tržišne, odnos može biti privremeno precijenjena, jer su u fazi rasta.

Vrsta firme na pokazatelje kao što su omjer cijene i knjigovodstvene vrijednosti ili profitabilnost, otkrio subjektivna reakcija investitora, koji teži da bude vrlo dobar u vrijeme rasta i previše negativne u padu.

Investitori imaju tendenciju precijeniti prošlosti performanse, što dovodi do visoke cijene za dionice kompanija sa visokim omjer cijene i zarade (uzgoj) i prenizak u kompanijama s niskim (jeftino). Nakon završetka rezultata ciklusa često pokazuju višu stopu povrata za jeftinim hartije od vrijednosti i niže za uzgoj.

pokušava da zameni

Pokušaja da se stvori najbolji način vrednovanja. Intertemporalna model za utvrđivanje vrijednosti finansijskih sredstava Merton (ICAPM) 1973. godine, na primjer, je proširenje CAPM. Odlikuje se upotreba drugih preduslova za formiranje ciljnih kapitalne investicije. CAPM investitori brinu samo o bogatstvu koje oni proizvode svoje portfelje na kraju tekućeg perioda. U ICAPM da su zabrinuti ne samo periodičnog prihoda, ali i prilika da se konzumiraju ili ulagati profit.

Prilikom odabira portfelja u to vrijeme (T1) ICAPM-investitora naučiti kako svoje bogatstvo u vremenu t može ovisiti o varijablama kao što su prihod od zaposlenja, cijene robe široke potrošnje i prirode portfelja mogućnosti. Iako ICAPM je bio dobar pokušaj da se riješe nedostatke CAPM, ona je imala svoja ograničenja.

previše nestvarno

Iako je model CAPM je i dalje jedan od najčešće studirao i prihvaćena, svojim prostorijama su kritikovani od samog početka kao previše nerealno za investitore u stvarnom svijetu. S vremena na metodu empirijskog istraživanja put vodi.

Faktori kao što su veličina, odnosa i različitih cijene zamah, jasno ukazuju na nesavršen model. Ovaj zanemaruje previše druge klase imovine, tako da se može smatrati održiva opcija.

Čudno, koja je obavila toliko istraživanja da pobije CAPM modela kao standard teorija tržišne cijene, a čini se da niko danas da se više ne podržava model za koji je Nobelovu nagradu je dobila.